พนักงาน สต็อก ตัวเลือก การออกกำลังกายที่ ใช้ การวิเคราะห์ เชิงประจักษ์

บทความนี้อธิบายถึงพฤติกรรมการออกกำลังกายของพนักงานกว่า 50,000 คนที่มีตัวเลือกระยะยาวในหุ้นนายจ้างที่ บริษัท แปดแห่ง พนักงานโดยปกติจะออกกำลังกายตัวเลือกปีก่อนหมดอายุโดยทั่วไปเสียสละครึ่งหนึ่งของค่า Black-Scholes การออกกำลังกายมีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นล่าสุดอัตราส่วน Market-to-strike ความใกล้ชิดกับวันที่ได้รับสิทธิ, เวลาที่ครบกําหนดความผันผวน และระดับพนักงานภายใน บริษัท การค้นพบนี้มีความหมายสำหรับนักวางแผนชดเชย FASB เนื่องจากมีการพัฒนามาตรฐานการบัญชีใหม่สำหรับตัวเลือกและผู้ใช้งบการเงินและผู้จัดเตรียมเอกสารที่ใช้และตีความมาตรฐาน FASB ฉบับใหม่ของวารสารเศรษฐกิจการบัญชีฉบับที่ 21 ฉบับที่ 1 (กุมภาพันธ์ 2539) ฉบับที่ 5-43 คำสำคัญ: ค่าตอบแทนในการจัดการ, ตัวเลือกหุ้น, นโยบายการออกกำลังกาย, การประเมินค่า การจัดประเภทของ JEL: G12 J33 M41 personal. psu. edusjh11AbstractsEESO. shtml ได้รับการปรับปรุงล่าสุดเมื่อศุกร์ 16 มี.ค. 2016 วันนี้เป็นวันอังคารที่ 7 มีนาคม 2560 เนื้อหาทั้งหมดคือ: copy1995-2016 ลิขสิทธิ์ Steven Huddart สงวนลิขสิทธิ์การออกกำลังกายตัวเลือกหุ้นหุ้น การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ผลสรุปที่แสดงในตารางที่ 8 แสดงหลักฐานที่สนับสนุนสมมติฐานที่ว่าผู้บริหารที่มีแรงจูงใจในการสร้าง shorthrium จะขายส่วนของผู้ถือหุ้นหรือถือหุ้นในระยะสั้นน้อยลง การค้นพบนี้สอดคล้องกับหลักฐานก่อนว่าผู้บริหารมีแนวโน้มที่จะขายหุ้นของตนในไม่ช้าหลังจากได้รับเงิน (Kole, 1997 Huddart and Lang, 1996) บทคัดย่อ: เราตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างขอบฟ้าของนักลงทุนและลักษณะของสัญญาชดเชยที่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของผู้บริหารระดับสูง เรามุ่งเน้นไปที่การตั้งขายหุ้นไอพีโอซึ่งเราสามารถระบุช่วงเวลาสั้น ๆ ควบคุมนักลงทุน (ผู้ร่วมทุน) และสำรวจว่าภายใต้เงื่อนไขใดที่พวกเขาให้โอกาสที่เหมาะสมกับขอบฟ้าที่สอดคล้องกับขอบเขตการลงทุนของตนเอง เราพบว่า บริษัท ร่วมทุนให้แผนการจ่ายผลตอบแทนที่สอดคล้องกับขอบเขตการลงทุนของ CEO ด้วยขอบเขตที่สั้นกว่าของตนเองโดยมีค่าใช้จ่ายในการลงทุนน้อยลง ในขณะเดียวกันเราพบว่ามีหลักฐานว่าระยะยาวการติดตามนักลงทุนสถาบันลดความขัดแย้งทางผลประโยชน์กับนักลงทุนระยะสั้น นอกจากนี้เรายังแสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างผลตอบแทนของหุ้นที่ผิดปกติในระยะยาวกับแรงจูงใจในขอบฟ้า บทความกันยายน 2009 Brian D. Cadman Jayanthi Sunder ผลลัพธ์ที่ได้จะสอดคล้องกันมากเมื่อมีการวัดแรงจูงใจในขอบฟ้าด้วยการวัดระยะเวลาการชดเชยอย่างต่อเนื่องตามที่แสดงในคอลัมน์ (3) และ (4) โดยสรุปผลการดำเนินงานในตาราง 8 มีหลักฐานสนับสนุนสมมติฐานที่ว่าผู้บริหารที่มีแรงจูงใจในการลงทุนในระยะสั้นสามารถขายหุ้นได้ในระยะสั้นและสอดคล้องกับหลักฐานก่อนที่ผู้บริหารจะขายหุ้นในไม่ช้าหลังจากได้รับสิทธิ (Kole, 1997 Huddart and Lang, 1996) บทสรุป: เราตรวจสอบแรงจูงใจในขอบฟ้าลักษณะของสัญญาชดเชยที่มีอิทธิพลต่อขอบเขตการตัดสินใจของผู้จัดการและให้ความสำคัญกับบทบาทของขอบฟ้านักลงทุนในการออกแบบสิ่งจูงใจดังกล่าว การใช้มาตรการกระตุ้นขอบฟ้าใหม่ที่พิจารณาการให้สิทธิในการชำระเงินด้วยหุ้นเรามุ่งเน้นไปที่การกำหนดให้ผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมบางรายมีความสามารถและแรงจูงใจในการมีอิทธิพลต่อการออกแบบสัญญา โดยเฉพาะอย่างยิ่งการใช้ตัวอย่างของ บริษัท ที่ทำ IPO เราให้ความสำคัญกับแรงจูงใจในขอบฟ้าให้กับซีอีโอใน บริษัท ที่ถือครองโดยนายทุนร่วมด้วยแรงจูงใจในขอบฟ้าให้กับซีอีโอใน บริษัท ที่ไม่ได้รับการสนับสนุนจาก VC VCs มีความเป็นเจ้าของและการควบคุมที่สำคัญของ บริษัท และโดยปกติจะมี horizons สั้น ๆ หลังจากการเสนอขายหุ้น สอดคล้องกับขอบฟ้าของนักลงทุนที่มีอิทธิพลต่อแรงจูงใจในขอบฟ้าเราพบว่า บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC สนับสนุนสัญญาชดเชยด้วยแรงจูงใจในระยะสั้นที่สอดคล้องกับการคาดการณ์ของ VC อย่างไรก็ตามเราพบว่าการตรวจสอบตลาดผ่านการมีนักลงทุนสถาบันลดผลกระทบต่อระยะสั้นดังกล่าว ผลการดำเนินงานของเรามีประสิทธิภาพในการจัดหาแหล่งเงินทุนของ VC แบบ endogenously นอกจากนี้เรายังพบว่าผลตอบแทนของหุ้นที่ยาวผิดปกติในระยะยาวต่ำกว่าสำหรับ บริษัท ที่ผู้บริหารมีแรงจูงใจในระยะสั้น ๆ สอดคล้องกับผู้จัดการเหล่านี้ที่ต้องเสียสละมูลค่าระยะยาวเพื่อป้องกันราคาในระยะสั้น บทความกรกฎาคม 2007 การทบทวนการบัญชีผลการวิจัยเหล่านี้สอดคล้องกับพฤติกรรมเชิงคุณภาพที่ได้จากแบบจำลองทางทฤษฎีของ Jain and Subramanian (2004) ในกรณีที่ไม่มีเนื้อหาที่เกี่ยวข้อง พวกเขายังเห็นด้วยกับหลักฐานเชิงประจักษ์ใน Huddart and Lang (1996) ในแง่ที่ตัวเลือกพนักงานมีค่าต่ำกว่าราคา BlackScholes ที่ตรงกันโดยมีความแตกต่างกันมากขึ้นสำหรับระยะเวลาที่ครบกำหนดและความผันผวนที่สูงขึ้น ค่าตัวเลือกลดลงเมื่อเทียบกับความเสี่ยงด้านความเสี่ยงของพนักงานและเพิ่มขึ้นตามรูปที่ 8: ค่าตัวเลือกพนักงานค่าใช้จ่ายที่สอดคล้องกันสำหรับ บริษัท และราคา Black Scholes เป็นหน้าที่ของเวลาในการกำหนดความสัมพันธ์ความเสี่ยงและความผันผวนของความเสี่ยง บทคัดย่อ: เรานำเสนออัลกอริธึมเวลาแบบไม่ต่อเนื่องสำหรับการประเมินตัวเลือกหุ้นของพนักงานโดยพิจารณาจากราคา indierence แบบเสวนาและคำนึงถึงความเป็นไปได้ในการใช้สิทธิบางส่วนของสินทรัพย์บางส่วนและการใช้สินทรัพย์ที่มีการซื้อขายที่มีความสัมพันธ์กับ ป้องกันความเสี่ยง เรากำหนดนโยบายการออกกำลังกายที่ดีที่สุดภายใต้เงื่อนไขนี้และนำเสนอผลตัวเลขที่แสดงให้เห็นว่าทั้งสองอย่างมีนัยสำคัญสามารถเปลี่ยนค่าของตัวเลือกสำหรับพนักงานเช่นเดียวกับค่าใช้จ่ายสำหรับ บริษัท ผู้ออก บทความ ธ. ค. 2548 การตรวจสอบบัญชี M. R. GrasselliEmployee แบบฝึกหัดตัวเลือกหุ้น: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์โปรดเปิดใช้งาน JavaScript เพื่อดูความคิดเห็นที่ขับเคลื่อนโดย Disqus การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ Steven Huddarta และ Mark Langb aFuqua School of Business, Duke University, กล่อง 90120 Durham, NC 27708-0120 USA bKenan-Flagler School บทคัดย่อบทความนี้อธิบายถึงพฤติกรรมการออกกำลังกายของพนักงานกว่า 50,000 คนที่มีตัวเลือกระยะยาวในหุ้นนายจ้างที่อายุแปดขวบ บริษัท พนักงานโดยปกติจะออกกำลังกายตัวเลือกปีก่อนหมดอายุโดยทั่วไปเสียสละครึ่งหนึ่งของค่า BlackScholes การออกกำลังกายมีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้อัตราส่วนการต่อรองต่อการเข้าตู้ใกล้เคียงกับวันที่ได้รับสิทธิเวลาที่จะถึงกำหนดความผันผวนและระดับพนักงานใน บริษัท การค้นพบนี้มีความหมายสำหรับนักวางแผนชดเชย FASB เนื่องจากมีการพัฒนามาตรฐานบัญชีใหม่สำหรับตัวเลือกและผู้ใช้งบการเงินและผู้จัดเตรียมเอกสารที่ใช้และตีความมาตรฐาน FASB ใหม่ คำสำคัญ: ค่าตอบแทนผู้บริหาร, ตัวเลือกหุ้น, นโยบายการออกกำลังกาย, การประเมินค่าการจำแนก JEL: G12, J33, M41 ผู้เขียนที่สอดคล้องกัน ขอขอบคุณ Andrew Alford, Cheryl Breetwor, Patrick Ontko, Nicholas Reitter, Rick Lambert และ Diana Willis สำหรับการอภิปรายที่เป็นประโยชน์ เข้าร่วมการประชุมเชิงปฏิบัติการที่ดุ๊คลาวามิชิแกนนอร์ทแคโรไลนาสแตนฟอร์ดวอเตอร์ลูและวิสคอนซินและการนำเสนอในที่ประชุมคณะกรรมการมาตรฐานการบัญชีการเงินการประชุมผู้ใช้ ShareData และสถาบันการเงินสถาบันรายงานการประชุมเรื่องการรายงานทางการเงินในปัจจุบันได้ให้ข้อคิดเห็นอันมีค่ามากมาย เรารู้สึกขอบคุณ ShareData, Inc. ในการจัดหาข้อมูลบางส่วนที่ใช้ในการศึกษาครั้งนี้และให้แก่ Debashis Bhattacharya และ Kent Klein เพื่อขอความช่วยเหลือด้านการวิจัย 0165-4109607.00 1995 Elsevier Science BV สงวนลิขสิทธิ์ SSDI 0165-4101 (95) 1. บทนำในบทความนี้เราจะศึกษาพฤติกรรมการออกกำลังกายของพนักงานที่ได้รับสิทธิในการเลือกหุ้นระยะยาวไม่ว่าจะเป็นหุ้นของนายจ้าง หรือ ESOs) เราวิเคราะห์รูปแบบพฤติกรรมการออกกำลังกายจากรายละเอียดและประวัติการออกกำลังกายของ บริษัท แปดแห่ง องค์กรเหล่านี้ร่วมกันออกตัวเลือกให้กับพนักงานเกือบ 60,000 คนในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ผลการวิจัยของเราแนะนำว่าการใช้ ESO ในช่วงเริ่มต้นเป็นที่แพร่หลาย แต่ไม่เหมือนกันจากการให้ทุน ปัจจัยที่มีผลต่อการออกกำลังกายสำหรับตัวเลือกเงินในเงิน ได้แก่ การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นล่าสุดอัตราส่วนระหว่างการทำธุรกิจกับการนัดหยุดงานใกล้เคียงกับวันที่ได้รับใบอนุญาตเวลาที่จะถึงกำหนดและความผันผวน ในขณะที่บทความมีความหมายเป็นหลักผลการวิจัยนี้สอดคล้องกับการคาดการณ์ใน Huddart 1994 ที่คำนึงถึงผลกระทบจากการไม่ชอบความเสี่ยงในการออกกำลังกายตัวเลือก ผลลัพธ์ของเราแนะนำสมมติฐานที่ระบุไว้ในสูตรการกำหนดราคาแบบกำหนดเองของ BlackScholes ที่มีการเสนอในร่างการรับ FASB ปี 1993 ไม่สามารถใช้กับ ESO ได้ Coopers และ Lybrand (1993) ระบุถึงความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของตัวเลือกหุ้นในการชดเชยพนักงานในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ความนิยมของตัวเลือกที่ได้รับมาประกอบกับไม่มีการเรียกเก็บเงินกับบัญชีรายได้สำหรับการชดเชยตัวเลือกมากที่สุดการจัดเก็บภาษีที่ดีและผลบวกแรงจูงใจของการเชื่อมโยงการชดเชยพนักงานให้ราคาหุ้น อย่างไรก็ตามยังไม่ค่อยมีใครรู้เรื่องตัวเลือกหุ้นและพฤติกรรมการออกกำลังกายของพนักงานโดยเฉพาะ ส่วนความเข้าใจที่ลึกซึ้งของ ESOs เป็นผลมาจากความขาดแคลนข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณชน การเปิดเผยข้อมูลในรายงานประจำปีโดยทั่วไปจะถูก จำกัด ไว้ที่คำอธิบายทั่วไปของหุ้นวางแผนจำนวนรวมของตัวเลือกที่โดดเด่นออกใช้สิทธิและยอมจำนนในระหว่างปีและช่วงของราคาการประท้วง การเปิดเผยข้อมูลตาม ก. ล.ต. ในหนังสือมอบฉันทะและแบบฟอร์ม 3, 4 และ 5 ครอบคลุมเพียงส่วนน้อยของพนักงานที่ได้รับทางเลือกใน บริษัท ที่มีแผนบริการแบบกว้าง ๆ และไม่ได้ระบุรายละเอียดทั้งหมดเกี่ยวกับตัวเลือกที่จัดขึ้น นอกจากนี้พฤติกรรมการออกกำลังกายของเจ้าหน้าที่มีแนวโน้มที่จะแตกต่างจากพนักงานระดับล่างเนื่องจากเจ้าหน้าที่ต้องเปิดเผยการออกกำลังกายของ ESO อย่างเปิดเผยในขณะที่พนักงานคนอื่น ๆ ได้รับการยกเว้นจากข้อกำหนดของคณะกรรมการ ก. ล.ต. และเนื่องจากเจ้าหน้าที่อาจมีความต้องการความเสี่ยงและสภาพคล่องแตกต่างกันไป พนักงานคนอื่น ๆ ในการศึกษาครั้งนี้เราจะวิเคราะห์ข้อมูลภายในของ บริษัท ที่มีรายละเอียดเกี่ยวกับกิจกรรมการบริจาคและการออกกำลังกายทั้งหมดโดยพนักงานที่ บริษัท แปดแห่งในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตัวอย่าง บริษัท ของเราประกอบด้วย บริษัท อุตสาหกรรมขนาดใหญ่หนึ่งแห่ง บริษัท เทคโนโลยีชั้นสูงขนาดใหญ่สอง บริษัท ที่ให้บริการทางการเงิน บริษัท เทคโนโลยีขนาดเล็กสามแห่งที่เข้าร่วมการเสนอขายหุ้นครั้งแรกและ บริษัท ที่ให้บริการพนักงานเป็นของตนเอง ข้อมูลเหล่านี้ช่วยให้เราสามารถตรวจสอบลักษณะโดยทั่วไปของกิจกรรมการให้ทุนและการออกกำลังกายและปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับการออกกำลังกาย ความเข้าใจเกี่ยวกับพฤติกรรมการออกกำลังกายของพนักงานมีความสำคัญต่อการปรึกษาหารือเกี่ยวกับการบัญชีสำหรับการชดเชยสต็อกสินค้า (FASB) ในปี พ. ศ. 2536 FASB ได้ออกร่างข้อบังคับเกี่ยวกับการฉายรังสีที่อาจทำให้ บริษัท ต้องรับรู้ค่าชดเชยสำหรับค่าตัวเลือกหุ้นที่ได้รับแก่พนักงาน ประเด็นสำคัญในการอภิปรายครั้งต่อไปเกี่ยวกับข้อเสนอคือว่ามูลค่าของตัวเลือกหุ้นของพนักงานเป็นมูลค่าที่เหมาะสมกับความแม่นยำเพียงพอหรือไม่และถ้าเป็นเช่นนั้นวิธีการวัดที่จะใช้ หลักฐานการเลือกใช้แนวทางการประเมินผลการเลือกสมมติฐานการประเมินค่าและการประมาณค่าความแม่นยำของค่าตัวเลือกที่คำนวณได้ 1 ยิ่งกว่านั้นเมื่อ FASB ได้กำหนดข้อกำหนดแล้วพฤติกรรมการออกกำลังกายจะมีความสำคัญต่อ บริษัท ในการตัดสินใจ 1 เพื่อให้เห็นถึงความสำคัญของพฤติกรรมการออกกำลังกายที่มีต่อการประเมินค่า ESO สำหรับความเรียบง่ายให้พิจารณาตัวเลือกเงินอเมริกันเมื่อหุ้นไม่จ่ายเงินปันผล ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมเป็นไปตามนโยบายการใช้สิทธิของพนักงาน สมมติว่านโยบายของพนักงานคือการใช้ตัวเลือกเฉพาะเมื่อครบกําหนดและเฉพาะเมื่อตัวเลือกมีอยู่ในเงินเท่านั้น จากนั้นค่า BlackScholes จะประมาณค่าใช้จ่ายที่คาดว่าจะเกิดขึ้นกับผู้ถือหุ้นเดิม ณ วันที่ให้สิทธิ์ ตอนนี้สมมติว่านโยบายของพนักงานคือการใช้ตัวเลือกในครั้งแรกที่มันมีอยู่ในเงิน ต้นทุนที่คาดว่าจะใกล้เคียงกับศูนย์ ในทางปฏิบัตินโยบายการออกกำลังกายของพนักงาน (และค่าใช้จ่ายที่คาดว่าจะเกิดขึ้นกับผู้ถือหุ้น) อยู่ในตำแหน่งที่ต่างกัน 2 ค่าใดที่จะกำหนดให้กับตัวเลือกสำหรับวัตถุประสงค์ในการรายงานทางการเงินและเพื่อให้นักลงทุนในการตีความการเปิดเผยข้อมูล หลักฐานเกี่ยวกับพฤติกรรมการออกกำลังกายมีความสำคัญในบริบทอื่น ๆ ด้วย ก. ล.ต. กำหนดให้ผู้รับมอบฉันทะระบุค่าสำหรับตัวเลือกที่ได้รับแก่พนักงานที่ได้รับการชดเชยสูงสุดห้าคน จนถึงวันนี้หลายค่าเหล่านี้ได้รับการคำนวณโดยใช้สูตร BlackScholes (Yermack, 1995) แต่ข้อบังคับ S-K 229.402 อนุญาตให้ใช้ตัวเลือกที่จะประเมินภายใต้รูปแบบการกำหนดราคาสิทธิพิเศษยกตัวอย่างเช่น บริษัท ต้องเผชิญกับปัญหาเดียวกันในการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ SEC ตามที่พวกเขาจะอยู่ภายใต้ข้อเสนอ FASBs นอกจากนี้ บริษัท และ บริษัท ที่ปรึกษาค่าชดเชยยังประมาณการค่าตัวเลือกหุ้นสำหรับการตัดสินใจภายใน ความเข้าใจในรูปแบบการออกกำลังกายของพนักงานเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการประมาณค่าที่ถูกต้อง นอกเหนือจากความหมายสำหรับการประเมินค่าแล้วงานวิจัยชิ้นนี้ช่วยเพิ่มความเข้าใจในเรื่องการชดเชยโดยทั่วไปมากขึ้น แรงจูงใจที่มักอ้างถึงสำหรับการใช้ตัวเลือกหุ้นเพิ่มขึ้นเป็นผลต่อแรงจูงใจของพนักงาน สิ่งจูงใจเหล่านี้ขึ้นอยู่กับเวลาและเหตุผลที่พนักงานใช้ตัวเลือกของตน ตัวอย่างเช่นระยะเวลาของแรงจูงใจที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนถ้าพนักงานใช้สิทธิเงินสดเป็นเงินสดทันทีในวันที่มอบเสื้อมากกว่าการถือครองไว้จนกว่าจะหมดอายุลงโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากหลาย ๆ ทางเลือกมีอายุการใช้งาน 10 ปี แต่ต้องใช้เวลามากกว่า 4 ปี สุดท้ายการวิจัยให้ข้อมูลเชิงลึกในการตัดสินใจทางการเงินของแต่ละบุคคล การวิจัยเกี่ยวกับตัวเลือกหุ้นของตลาดหลักทรัพย์ (TSO) แสดงตัวเลือกการโทรโดยทั่วไปมีมูลค่ามากกว่าความแตกต่างระหว่างราคาการประท้วงและราคาหุ้นปัจจุบันดังนั้นการออกกำลังกายที่หมดอายุโดยทั่วไปเหมาะสมที่สุด ขอบเขตที่พนักงานเสียสละค่าตัวเลือกโดยการใช้ ESOs ในช่วงต้นให้หลักฐานเกี่ยวกับความสำคัญของปัจจัยต่างๆเช่นความเสี่ยงและสภาพคล่องในการตัดสินใจ ในส่วนถัดไปเราจะพูดถึงตัวเลือกหุ้นข้อเสนอของ FASB และประเด็นต่างๆที่กล่าวถึงในเอกสารนี้ ในส่วนที่สามเราจะอธิบายข้อมูล ส่วนที่สี่แสดงการวิเคราะห์แบบไม่แปรเปลี่ยนและการถดถอย ส่วนที่ห้าสรุปบทความนี้ 3 หลักการบัญชีการบัญชีหลักการความเห็นของคณะกรรมการลำดับที่ 25 (APB 25) การบัญชีสำหรับหุ้นที่ออกให้แก่พนักงานระบุถึงวิธีปฏิบัติทางบัญชีของพนักงานในปัจจุบันของสหรัฐอเมริกา ภายใต้มาตรฐานดังกล่าววันที่วัดค่าสำหรับตัวเลือกหุ้นเป็นวันที่ทราบข้อมูลครั้งแรกของตัวเลือก สำหรับตัวเลือกหุ้นคงที่นี่เป็นวันที่ให้สิทธิ์ 2. ไม่มีการบันทึกค่าชดเชยใด ๆ เว้นแต่ราคาตลาดของหุ้นจะสูงกว่าราคาการประท้วงในวันที่วัด ในขณะที่ตัวตั้งมาตรฐานยอมรับว่าตัวเลือกในหรือนอกมือถือมีมูลค่าไม่ชัดเจนว่าจะวัดมูลค่าได้อย่างไร APB 25 ซึ่งผ่านไปในปีพ. ศ. 2515 ผลงานวิจัยของ Black and Scholes (1973), Merton (1973) และ Cox et al. (1979) ความกังวลสองข้อได้รับแจ้งการตรวจสอบบัญชี FASBs ใหม่ของบัญชีตัวเลือกหุ้น อันดับแรกงบการเงินไม่ใช่ความจริงอย่างสมเหตุสมผลเนื่องจากส่วนหนึ่งของค่าตอบแทนไม่ได้คำนวณในการคำนวณกำไรสุทธิ ประการที่สองการบัญชีสำหรับตัวเลือกหุ้นไม่ใช่ quotneutralquot เนื่องจาก APB 25 ดูเหมือนจะไม่สนับสนุนการใช้ตัวเลือกเงินในการลงทุนและตัวเลือกที่แตกต่างกันเมื่อเทียบกับตัวเลือกหุ้นคงที่ ในเดือนมิถุนายนปี 2536 FASB ได้ออกร่างข้อเสนอการเสนอข้อเสนอมาตรฐานการบัญชีการเงิน: การบัญชีสำหรับการชดเชยหุ้น ในบทสรุปของร่างข้อบ่งชี้ FASB ได้ตั้งข้อสังเกตว่า: การคำนวณรูปแบบทางคณิตศาสตร์ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมาเพื่อประมาณมูลค่ายุติธรรมของตัวเลือกต่างๆได้รับการพัฒนาเพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุนและซอฟต์แวร์ที่มีให้สำหรับคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลจะช่วยลดการใช้แบบจำลองเหล่านี้ลง ในการออกกำลังกายที่ว่างเปล่าดังนั้นร่างข้อเสนอที่เสนอการรับรู้ค่าใช้จ่ายสำหรับตัวเลือกหุ้นคงที่ในวันที่ให้สิทธิ์ ตระหนักถึงศักยภาพของการออกกำลังกายครั้งแรกคณะกรรมการเสนอให้กำหนดค่าใช้จ่ายตามที่เรียกว่า 2 Fixed Option คือเงื่อนไขที่ระบุในวันที่ให้สิทธิ์ ตัวเลือกตัวแปรคือตัวเลือกที่มีกำหนดระยะเวลา (เช่นจำนวนหุ้นที่จะออกหรือตีราคา) ตามเหตุการณ์ในอนาคต ค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนสำหรับตัวเลือกตัวแปรจะถูกกำหนดในลักษณะเดียวกับตัวเลือกคงที่ยกเว้นว่าการวัดมักจะเกิดขึ้นในภายหลัง (เมื่อข้อกำหนดเป็นที่รู้จัก) 4 สูตร BlackScholes ที่ปรับเปลี่ยนซึ่งเวลาที่คาดว่าจะออกกำลังกายจะแทนที่ตัวเลือกตามที่ระบุไว้ คณะกรรมการเสนอให้ปรับค่าใช้จ่ายหากเวลาในการออกกำลังกายที่เกิดขึ้นแตกต่างไปจากที่คาดว่าจะได้รับจากการออกกำลังกาย 3 ตำแหน่งของบอร์ดขึ้นอยู่กับการยืนยันว่า o ตัวเลือกหุ้นของพนักงานมี มูลค่า o เครื่องมือทางการเงินที่มีคุณค่าที่ให้แก่พนักงานคือค่าชดเชย o ค่าชดเชยรวมถึงมูลค่าโดยประมาณของตัวเลือกหุ้นของพนักงานถูกรวมไว้ในการวัดรายได้สุทธิและ o มูลค่าของตัวเลือกหุ้นของพนักงานสามารถประเมินได้ภายในขอบเขตที่ยอมรับได้สำหรับการรวมไว้ใน งบการเงิน 4 ความขัดแย้งกับมาตรฐานเป็นประวัติการณ์ การอภิปรายครั้งแรกมุ่งเน้นไปที่ข้อกล่าวหาเกี่ยวกับผลกระทบทางเศรษฐกิจที่ไม่พึงประสงค์ของมาตรฐานที่เสนอปัญหาเกี่ยวกับแนวคิดว่าการให้สิทธิเป็นค่าใช้จ่ายหรือการทำธุรกรรมเงินทุนและการขาดความต้องการในการรับรู้ค่าชดเชยตัวเลือกอย่างชัดเจน (เมื่อเทียบกับการเปิดเผยข้อมูลใน บันทึกย่อ) อย่างไรก็ตาม FASB ในท้ายที่สุดก็กลายเป็นที่เกี่ยวข้องมากที่สุดกับการกำหนด 3 การปรับปรุงจะเท่ากับความแตกต่างระหว่างค่าตัวเลือกที่ให้โดยใช้เวลาที่ตระหนักถึงการออกกำลังกายและจำนวนเงินที่ได้รับการยอมรับในขั้นต้น คุณลักษณะนี้อาจจะไม่รวมอยู่ในมาตรฐานขั้นสุดท้ายเนื่องจากจะทำให้ได้ผลลัพธ์ที่สามารถอ่านได้ง่าย ตัวเลือกที่โดดเด่นเป็นระยะเวลานานเนื่องจากราคาหุ้นมีประสิทธิภาพต่ำ (และที่โพสต์แล้วมีค่าน้อยกว่า) ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นกับรายได้มากกว่าตัวเลือกที่ได้รับการออกกำลังกายเร็วกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตามประเด็นเกี่ยวกับวิธีคำนวณชีวิตที่คาดว่าจะเป็นไปได้และวิธีป้องกันไม่ให้ระบบประเมินอายุขัยของตัวเลือกที่คาดว่าจะยังคงมีอยู่ 4 หนังสือลงวันที่ 15 ธันวาคม พ. ศ. 2537 จากโจเซฟวีเนียเนียประธานกลุ่มงาน FASB และไดอาน่าว. วชิรวิลลิสผู้จัดการโครงการ FASB เข้าร่วมการประชุมโต๊ะกลมวันที่ 18 เมษายน 2537 ผู้ตอบแบบสอบถามการประชุมก่อนการประชุม 2 ธันวาคม 2537, และผู้มีส่วนได้เสียอื่น ๆ วิธีการวัดมูลค่าที่เหมาะสมสำหรับการประเมินมูลค่าหุ้นและการเปิดเผยข้อมูลการเปิดเผยข้อมูลหลักประกัน ในการประชุมธันวาคม 1994, FASB ได้รับการโหวตให้ต้องเปิดเผยค่าตัวเลือก แต่เพื่อให้การรับรู้ในงบกำไรขาดทุนโดยสมัครใจ แม้ว่าคณะกรรมการยังคงเชื่อว่าการรับรู้เหมาะสมที่สุด แต่การตัดสินใจนี้สะท้อนถึงความยากลำบากในการกำหนดมูลค่าให้กับตัวเลือกต่างๆ วิธีการกำหนดค่าและการเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติมที่ต้องการจะยังคงถูกตัดสิน ปัญหาการวัดเบื้องต้นเกี่ยวกับ ESOs เกิดขึ้นจากข้อเท็จจริงที่ว่าสมมติฐานที่อยู่ภายใต้สูตรการกำหนดราคาของ BlackScholes จะใช้กับตัวเลือกหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย TSOs แตกต่างจาก ESOs เนื่องจากพนักงานที่ถือ ESOs ไม่สามารถขายได้ สูตร BlackScholes เป็น predicated ในการออกกำลังกายความเป็นจริงของตัวเลือกที่โอนย้ายจะเกิดขึ้นที่จุดคาดเดาได้ในตัวเลือก lifegenerally ที่หมดอายุ เนื่องจากตัวเลือกมีมูลค่ามากกว่าความแตกต่างระหว่างราคาตลาดในปัจจุบันกับราคาการตีราคาและสามารถขายได้มากกว่าที่จะใช้สิทธิหากผู้ถือครองประสงค์จะเลิกกิจการ ปัจจัยต่างๆเช่นการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและความต้องการสภาพคล่องในตลาดทุนที่ไม่สมบูรณ์จะทำให้พฤติกรรมการออกกำลังกายยุ่งยากขึ้นและทำให้การประเมินค่าทำได้ยากขึ้น 5 รวมระยะเวลาที่คาดว่าจะออกกำลังกาย 5 การโต้เถียงขึ้นอยู่กับความไม่สามารถหาตัวเลือกได้ ดูเหมือนว่าโอกาสในการเก็งกำไรที่มีอยู่สำหรับบุคคลที่สามในการซื้อตัวเลือกจากพนักงานที่ต้องการลดตำแหน่งในหุ้นของนายจ้าง บุคคลที่สามสามารถเสนอให้จ่ายน้อยกว่ามูลค่าตลาดของ TSO ที่คล้ายกัน แต่ยิ่งมีความแตกต่างระหว่างราคาตลาดและการประท้วง โดยเฉลี่ยแล้วบุคคลที่สามที่ถือสิทธิในการหมดอายุจะสามารถรับผลต่างระหว่างราคาที่จ่ายและมูลค่าตลาดได้ ตามที่หลายผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมที่เราได้รับการพิจารณาไม่มีตลาดดังกล่าวมีอยู่ มีการขัดขวางทางกฎหมายอย่างมากต่อการเก็งกำไรดังกล่าว ด้านล่างนี้แสดงถึงข้อ จำกัด ในการโอนสิทธิการใช้งานให้กับพนักงานภายใต้แผนกระตุ้นระยะยาว: ไม่ได้รับรางวัล (นอกเหนือจากที่ออกหลักทรัพย์) และไม่มีสิทธิใด ๆ ในรางวัลดังกล่าวจะได้รับมอบหมายให้โอนย้ายขายหรือขายโดยผู้เข้าร่วม หรือโดยกฎหมายว่าด้วยการสืบเชื้อสายและการแจกจ่าย (หรือในกรณีของรางวัลของ บริษัท ที่ได้รับการป้องกัน) ให้อย่างไรก็ตามหากคณะกรรมการกำหนดไว้ผู้เข้าร่วมอาจจะได้รับการแต่งตั้งตามที่กำหนดไว้ โดยคณะกรรมการกำหนดผู้รับประโยชน์หรือผู้รับประโยชน์เพื่อใช้สิทธิ์ของผู้เข้าร่วมและรับทรัพย์สินที่สามารถแจกจ่ายได้ในส่วนที่เกี่ยวกับรางวัลใด ๆ เมื่อการตายของผู้เข้าร่วมประชุม รางวัลแต่ละรางวัลและแต่ละสิทธิภายใต้รางวัลใด ๆ 6 ในการวิเคราะห์ในลักษณะที่ระบุไว้ในร่างการรับอาจส่งผลให้เกิดความเข้าใจผิดอย่างมากเกี่ยวกับตัวเลือกพื้นฐานเนื่องจากวิธีแก้ไข BlackScholes ไม่ได้สะท้อนถึงกฎการตัดสินใจที่พนักงานใช้ สูตรการประเมินมูลค่าทางเลือกตามการออกกำลังกายเป็นหน้าที่ของเวลาตามลำพังไม่ใช่คำอธิบาย ดังนั้นค่าใช้จ่ายแก่ บริษัท นายจ้างในการให้ทางเลือกที่ไม่สามารถโอนย้ายให้แก่พนักงานเสี่ยงภัยอาจแตกต่างจากค่า BlackScholes ที่ปรับเปลี่ยนไว้ในร่างการรับสาร การวิจัยเชิงประจักษ์มากที่สุดเกี่ยวกับตัวเลือกหุ้นมีการมุ่งเน้นไปที่ขนาดของการปรับค่าชดเชยค่าใช้จ่ายในการเปิดรับร่าง พ. ศ. 2536 Coopers amp Lybrand (1993) และ Foster และคณะ (พ. ศ. 2534) ได้กำหนดจำนวนผลกระทบจากการใช้ข้อเสนอเกี่ยวกับรายได้สุทธิและส่วนของผู้ถือหุ้นของ บริษัท ย้อนหลัง ข้อเสนอนี้น่าจะมีผลต่อการทำกำไรที่รายงานในช่วงที่ศึกษา Coopers amp Lybrand ประมาณการการลดลงของรายได้สุทธิโดยเฉลี่ยหลังจากระยะเวลาในการจัดจำหน่ายจะอยู่ที่ 3.4 สำหรับ บริษัท ที่เป็นผู้ใหญ่และ 26.5 สำหรับ บริษัท ที่เกิดขึ้นใหม่ นอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นว่าการประเมินมูลค่าหุ้นมีความอ่อนไหวต่อข้อสมมติฐานโดยเฉพาะอย่างยิ่งระยะเวลาของหุ้นกู้และความผันผวนของราคาหุ้นที่คาดการณ์ไว้ ในงานวิจัยที่เกี่ยวข้อง Hemmer et al. (1994b) พิจารณาอิทธิพลของการกระจายความเสี่ยงในการตัดสินใจออกกำลังกาย 110 ครั้งโดยผู้บริหารระดับสูงในช่วงปี 1990 พวกเขาพบว่าความเต็มใจที่จะเสียสละค่าตัวเลือกโดยการออกกำลังกายในช่วงต้นคือการเพิ่มขึ้นของความผันผวนของค่าตัวเลือก การชดเชยอื่น ๆ เพื่อป้องกันความผันผวนของค่าตัวเลือกลดผลกระทบจากความผันผวนของการออกกำลังกายในช่วงต้น มีการพยายามหาแนวทางในการประเมินมูลค่าหุ้นของพนักงานเป็นครั้งล่าสุด Huddart (1994) แสดงให้เห็นถึงวิธีการรวมเอาผลกระทบจากความไม่สามารถเอื้ออำนวยและความเกลียดชังต่อการตัดสินใจในการออกกำลังกายของพนักงานได้ในระหว่างอายุผู้เข้าร่วมเท่านั้นโดยผู้เข้าร่วมหรือหากได้รับอนุญาตภายใต้กฎหมายที่บังคับใช้โดยผู้ปกครองผู้เข้าร่วมโครงการหรือตัวแทนตามกฎหมาย ไม่ได้รับรางวัล (นอกเหนือจากตราสารที่ได้รับการปล่อยตัว) และไม่มีสิทธิภายใต้รางวัลใด ๆ ดังกล่าวอาจถูกนำไปจำนำติดภาระผูกพันหรือภาระผูกพันอื่นใดและการจำนำการโอนทรัพย์สินสิ่งที่แนบหรือภาระผูกพันที่อ้างว่าเป็นโมฆะและไม่สามารถบังคับใช้ได้กับ บริษัท หรือ บริษัท ในเครือใด ๆ 7 ภายในกรอบการกำหนดราคาแบบทวินามของ Cox et al. (1979) เช่นเดียวกับประวัติ BlackScholes พนักงานที่มีความเสี่ยงเป็นตัวกลางเลือกตัวเลือกหุ้นที่ไม่ได้จ่ายเงินปันผลเมื่อหมดอายุเท่านั้น อย่างไรก็ตาม Huddart ระบุว่าพนักงานที่ไม่ชอบความเสี่ยงโดยทั่วไปจะหาทางเลือกที่เหมาะสมที่สุดในการออกกำลังกายก่อนที่จะหมดอายุแม้กระทั่งสำหรับหุ้นที่จ่ายเงินปันผล Carpenter (1994) แสดงให้เห็นถึงผลกระทบจากการลาออกของพนักงานที่ได้รับแจ้งจากโอกาสการจ้างงานภายนอก บริษัท เนื่องจากพนักงานต้องสูญเสียตัวเลือกที่ยังไม่ได้ดำเนินการเมื่อเลิกจ้างการใช้ตัวเลือกในเงินก่อนออกเดินทาง การตัดสินใจในการออกกำลังกายมีความสัมพันธ์กับระดับราคาหุ้นและระยะเวลาที่เหลือจนกว่าตัวเลือกจะหมดอายุ สัญชาตญาณจาก Carpenter 1994 และ Huddart 1994 คือตัวเลือกการออกกำลังกายของพนักงานเมื่ออัตราส่วนต่อยอดขายต่อการหยุดงานสูง ในทางกลับกัน Cuny และ Jorion (1995) ยืนยันว่าพนักงานมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่กับนายจ้างปัจจุบันของพวกเขาและไม่ใช่ตัวเลือกการออกกำลังกายเนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น แบบจำลองเหล่านี้บ่งชี้ถึงความสำคัญของการออกกำลังกายในช่วงต้น พวกเขายังแนะนำปัจจัยที่อาจนำไปสู่การออกกำลังกายในช่วงต้น จำเป็นต้องมีหลักฐานเชิงประจักษ์เกี่ยวกับพฤติกรรมการออกกำลังกายของพนักงานเพื่อพิจารณาว่าการพิจารณาตามที่ระบุในแบบจำลองเหล่านี้มีความเป็นไปได้อย่างไร 3. ข้อมูลการวิเคราะห์ของเราขึ้นอยู่กับข้อมูลการได้รับทุนและประวัติการทำงานของพนักงานแต่ละคนสำหรับ บริษัท ที่ออกหุ้นกู้จำนวน 58,316 รายในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ตารางที่ 1 แสดงข้อมูลเชิงพรรณนาเกี่ยวกับ บริษัท ตัวอย่าง บริษัท ที่จัดหาข้อมูลที่ไม่ระบุตัวตนที่ขอ ดังนั้นเราจะระบุรหัสเหล่านี้ด้วยรหัสจดหมายเท่านั้น บริษัท A-D ได้รับการจดทะเบียนใน NYSE พวกเขาแต่ละคนมีมูลค่าตลาดในปี 2545 มากกว่า 1 พันล้านรายมีรายได้สุทธิมากกว่า 50 ล้านบาทและมีพนักงานมากกว่า 10,000 คน บริษัท A มีความหลากหลาย บริษัท บีเป็น บริษัท อิเล็กทรอนิกส์ บริษัท C และ D เป็นสถาบันการเงิน หุ้นของ บริษัท เหล่านี้ได้รับการเผยแพร่อย่างเป็นทางการมาอย่างน้อย 8 ปีเป็นเวลาอย่างน้อยหนึ่งทศวรรษ บริษัท E, F และ G เป็น บริษัท ขนาดเล็กในอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ หุ้นของ บริษัท เหล่านี้ได้รับการจดทะเบียนเป็นครั้งแรกใน NASDAQ ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ทั้งสามมีมูลค่าหลักทรัพย์ในตลาดน้อยกว่า 1 พันล้านเหรียญรายได้สุทธิน้อยกว่า 50 ล้านบาทและมีพนักงานน้อยกว่า 10,000 คน บริษัท H เป็น บริษัท ที่พนักงานเป็นเจ้าของ หุ้นของ บริษัท H ซื้อขายกันในราคาที่กำหนดโดยสูตรเฉพาะ (i) ระหว่างพนักงานและ (ii) ระหว่างคลังสินค้าของ บริษัท กับพนักงาน มูลค่าตลาดตามราคาสูตรในปี 2535 มีมูลค่าน้อยกว่า 1 พันล้าน ในปี 2535 กำไรสุทธิน้อยกว่า 50 ล้านบาท บริษัท H มีพนักงานมากกว่า 10,000 คน ตารางที่ 1 ตัวอย่างของเรามีช่วงของ บริษัท ซึ่งช่วยให้เราสามารถตรวจสอบความทนทานของผลลัพธ์ในการตั้งค่าต่างๆ นอกจากนี้การปรากฏตัวของสาม บริษัท ที่เพิ่งเข้าสู่สาธารณะช่วยให้เราสามารถตรวจสอบปัญหาสำหรับ บริษัท ที่มีความกังวลอย่างมากต่อการแสดงความคิดเห็นจำนวนมากเกี่ยวกับ บริษัท เทคโนโลยีชั้นสูงซึ่งการเปลี่ยนแปลงการบัญชีสำหรับตัวเลือกอาจส่งผลต่อผลลัพธ์ที่ได้รับอย่างมากและถูกกล่าวหาว่าใช้งานต่อไป การชดเชยตามตัวเลือกและการเข้าถึงตลาดทุน บริษัท ในตัวอย่างของเราอาสาที่จะเข้าร่วมหลังจาก FASB ได้เผยแพร่คำขอข้อมูลไปยังผู้เข้าร่วมการศึกษาภาคสนาม การขอข้อมูลชี้ให้เห็นว่านักวิจัยมีความสนใจที่จะศึกษาตัวเลือกหุ้นของพนักงานที่เกี่ยวข้องกับการปรึกษาหารืออย่างต่อเนื่องของ FASB ในหัวข้อนี้และสนับสนุนให้ บริษัท ต่างๆพิจารณาข้อมูลที่มีส่วนร่วมในการศึกษา ในทางกลับกันผู้เข้าร่วมการศึกษาภาคสนามบางรายได้ส่งคำขอไปยังผู้มีส่วนได้เสียอื่นรวมถึงสมาคมอุตสาหกรรมอย่างน้อยหนึ่งแห่ง นอกจากนี้เรายังได้จัดทำแบบฝึกหัดการเลือกหุ้นของพนักงานจำนวน 9 เรื่องซึ่ง ได้แก่ การวิเคราะห์เชิงประจักษ์บทความนี้อธิบายถึงพฤติกรรมการออกกำลังกายของพนักงานกว่า 50,000 คนที่มีทางเลือกในระยะยาวเกี่ยวกับหุ้นของนายจ้างที่ บริษัท แปดแห่ง พนักงานโดยปกติจะออกกำลังกายตัวเลือกปีก่อนหมดอายุโดยทั่วไปเสียสละครึ่งหนึ่งของค่า Black8211Scholes การออกกำลังกายมีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้อัตราส่วนการต่อรองของตลาดใกล้เคียงกับวันที่ได้รับสิทธิการถือครองวันถึงกำหนดเวลาความผันผวนและระดับพนักงานภายใน บริษัท การค้นพบนี้มีความหมายสำหรับนักวางแผนชดเชย FASB เนื่องจากมีการพัฒนามาตรฐานการบัญชีใหม่สำหรับตัวเลือกและผู้ใช้งบการเงินและผู้จัดเตรียมเอกสารที่ใช้และตีความมาตรฐาน FASB ใหม่ ดาวน์โหลดแบบฝึกหัดตัวเลือกหุ้นของพนักงาน: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์เพื่อดำเนินการตรวจสอบด้านมนุษย์ต่อไปให้เสร็จสมบูรณ์ เราต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณไม่ใช่บอทหรือไวรัสที่เป็นอันตราย เติมปริศนาเพื่อดาวน์โหลดเอกสาร หากคุณสับสนโดยคำถามให้คลิกโหลดปุ่มเพื่อเปลี่ยนแบบฝึกหัดตัวเลือก การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ผลสรุปที่แสดงในตารางที่ 8 แสดงหลักฐานที่สนับสนุนสมมติฐานที่ว่าผู้บริหารที่มีแรงจูงใจในการสร้างแรงจูงใจในการขายหุ้นจะขายส่วนของผู้ถือหุ้นมากขึ้นหรือถือหุ้นในระยะสั้นน้อยลง การค้นพบนี้สอดคล้องกับหลักฐานก่อนว่าผู้บริหารมีแนวโน้มที่จะขายหุ้นของตนในไม่ช้าหลังจากได้รับเงิน (Kole, 1997 Huddart and Lang, 1996) บทคัดย่อ: เราตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างขอบฟ้าของนักลงทุนและลักษณะของสัญญาชดเชยที่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของผู้บริหารระดับสูง เรามุ่งเน้นไปที่การตั้งขายหุ้นไอพีโอซึ่งเราสามารถระบุช่วงเวลาสั้น ๆ ควบคุมนักลงทุน (ผู้ร่วมทุน) และสำรวจว่าภายใต้เงื่อนไขใดที่พวกเขาให้โอกาสที่เหมาะสมกับขอบฟ้าที่สอดคล้องกับขอบเขตการลงทุนของตนเอง เราพบว่า บริษัท ร่วมทุนให้แผนการจ่ายผลตอบแทนที่สอดคล้องกับขอบเขตการลงทุนของ CEO ด้วยขอบเขตที่สั้นกว่าของตนเองโดยมีค่าใช้จ่ายในการลงทุนน้อยลง ในขณะเดียวกันเราพบว่ามีหลักฐานว่าระยะยาวการติดตามนักลงทุนสถาบันลดความขัดแย้งทางผลประโยชน์กับนักลงทุนระยะสั้น นอกจากนี้เรายังระบุถึงความสัมพันธ์ที่ดีระหว่างผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นที่ผิดปกติในระยะยาวกับแรงจูงใจในขอบฟ้า บทความกันยายน 2009 Brian D. Cadman Jayanthi Sunder ผลลัพธ์ที่ได้จะสอดคล้องกันมากเมื่อมีการวัดแรงจูงใจในขอบฟ้าด้วยการวัดระยะเวลาการชดเชยอย่างต่อเนื่องตามที่แสดงในคอลัมน์ (3) และ (4) โดยสรุปผลการดำเนินงานในตาราง 8 มีหลักฐานสนับสนุนสมมติฐานที่ว่าผู้บริหารที่มีแรงจูงใจในการลงทุนในระยะสั้นสามารถขายหุ้นได้ในระยะสั้นและสอดคล้องกับหลักฐานก่อนว่าผู้บริหารขายหุ้นของตนในไม่ช้าหลังจากได้รับสิทธิ (Kole, 1997 Huddart and Lang, 1996) บทสรุป: เราตรวจสอบแรงจูงใจในขอบฟ้าลักษณะของสัญญาชดเชยที่มีอิทธิพลต่อเส้นขอบการตัดสินใจของผู้จัดการและให้ความสำคัญกับบทบาทของขอบฟ้านักลงทุนในการออกแบบสิ่งจูงใจดังกล่าว การใช้มาตรการกระตุ้นขอบฟ้าใหม่ที่พิจารณาการให้สิทธิในการชำระเงินด้วยหุ้นเรามุ่งเน้นไปที่การกำหนดให้ผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมบางรายมีความสามารถและแรงจูงใจในการมีอิทธิพลต่อการออกแบบสัญญา โดยเฉพาะอย่างยิ่งการใช้ตัวอย่างของ บริษัท ที่ทำ IPO เราให้ความสำคัญกับแรงจูงใจในขอบฟ้าให้กับซีอีโอใน บริษัท ที่ถือหุ้นโดย บริษัท ร่วมทุน (VC) ด้วยแรงจูงใจในขอบฟ้าให้กับซีอีโอใน บริษัท ที่ไม่ได้รับการสนับสนุนจาก VC VCs มีความเป็นเจ้าของและการควบคุมที่สำคัญของ บริษัท และโดยปกติจะมี horizons สั้นหลัง IPO สอดคล้องกับขอบฟ้าของนักลงทุนที่มีอิทธิพลต่อแรงจูงใจในขอบฟ้าเราพบว่า บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC สนับสนุนสัญญาชดเชยด้วยแรงจูงใจในระยะสั้นที่สอดคล้องกับการคาดการณ์ของ VC However, we find that market monitoring through the presence of institutional investors mitigates such short-horizon incentives. Our results are robust to endogenously determined VC financing. We also find that long-run abnormal stock returns are lower for firms in which managers have short-horizon incentives, consistent with these managers sacrificing long-run value to protect prices in the short-run. Article Jul 2007 The Accounting Review quotThese results agree with the qualitative behavior predicted by the theoretical model of Jain and Subramanian (2004) in the absence of a correlated asset. They also agree with the empirical evidence in Huddart and Lang (1996) in the sense that employee options have much lower values than their corresponding BlackScholes price, with increased discrepancy for longer maturity times and higher volatilities. Moreover, as expected intuitively, the options values decreases with the employee risk aversion and increase asFigure 8: Employee option value, the corresponding cost for the firm and the Black Scholes price as functions of time to maturity, correlation, risk aversion and volatility. quot Show abstract Hide abstract ABSTRACT: We propose a discrete time algorithm for the valuation of employee stock options based on exponential indierence prices and taking into account both the possibility of partial exercise of a fraction of the options and the use of a correlated traded asset to hedge part of their risk. We determine the optimal exercise policy under this conditions and present numerical results showing how both eects can significantly change the value of the option for an employee, as well as its cost for the issuing firm. Article Dec 2005 The Accounting Review M. R. Grasselli